雪球产品敲入风险阶段性缓释
2024-01-23
国泰君安指出，雪球合约若发生敲入将导致券商减持部分指数标的期货多头头寸，更多于期货市场而非股票现货市场减持对冲所需指数标的。首先，为对冲标的资产价格波动风险，券商为客户新开雪球期权合约后，会持有部分指数标的的期货多头进行德尔塔对冲。其次，雪球发生敲入后，根据合约的德尔塔，券商预计会减持部分指数标的期货多头头寸，更多于期货市场而非股票现货市场减持对冲所需指数标的。
此外，若产品带有杠杆，则有加倍亏损的可能性，但这更多指向机构定制的场外雪球，一般针对个人客户的雪球产品不加杠杆。
在我们生活的世界里，金融产品如同一座五彩斑斓的迷宫，各种花样层出不穷。近期我接触的一款名为“雪球”的产品，引起了我对这个领域一些思考。
在2022年初，信托公司销售雪球类被监管叫停后，雪球结构产品主要发行渠道就在券商衍生品部门和部分私募基金中。当前存量雪球结构产品规模几何？有券商人士表示，雪球产品为各家自行上报，精准的规模掌握在监管手中。不过根据中金公司测算显示，2023年7月底股指类场外期权和非固收类收益凭证规模约为9769亿元，相应的雪球结构产品存续规模估计为2000亿元。
一般而言，敲入后会有两种可能出现的场景。有衍生品业内人士分析称，雪球的敲入并不意味着需要强制平仓，敲入点位并非止损线。敲入后，产品依然运行，每个月的敲出观察日依然在运作，在产品到期之前，如果实现敲出，依旧可以获得约定的收益=票息率×持有时间。另一种场景则是，雪球敲入后，产品如果不幸在到期时没有实现敲出，投资者将承担指数的下跌。亏损幅度=（期初价格-期末价格）/期初价格，即指数的下跌幅度。